A medida que el virus COVID-19 se propaga a nivel mundial, la parálisis económica y el desempleo siguen a su paso. Pero es probable que las consecuencias económicas de la pandemia en la mayoría de las economías emergentes y en desarrollo sean mucho peores que cualquier cosa que hayamos visto en China, Europa o Estados Unidos. Este no es el momento para esperar que cumplan con sus pagos de deuda, ya sea con acreedores privados u oficiales.
Con sistemas de atención médica inadecuados, capacidad limitada para brindar estímulos fiscales o monetarios y redes de seguridad social subdesarrolladas (o inexistentes), el mundo emergente y en desarrollo está en la cúspide no solo de una crisis humanitaria, sino también de la crisis financiera más grave. crisis desde al menos la década de 1930. El capital ha estado saliendo de la mayoría de estas economías en las últimas semanas, y una ola de nuevos incumplimientos soberanos parece inevitable.
Siempre hemos estado argumentando la necesidad urgente de una moratoria temporal en el pago de la deuda por parte de los deudores soberanos en desarrollo o emergentes más solventes. El caso de una moratoria para los prestatarios soberanos en dificultades tiene muchas similitudes con las de los hogares, las pequeñas empresas y los municipios.
Subrayando la urgencia es la realidad de que la experiencia de cuarentena es muy diferente en el mundo en desarrollo. En los vastos barrios marginales de São Paulo, Mumbai o Manila, la cuarentena puede significar vivir en una habitación pequeña con diez personas, con poca comida o agua y escasa o nula compensación por la pérdida de salarios. Si la historia es una guía, las interrupciones del suministro que acompañan a la pandemia pronto pueden ser seguidas por la escasez de alimentos.
Más de 90 países ya han solicitado fondos de emergencia del Instrumento de Financiamiento Rápido (RFI) del Fondo Monetario Internacional y recursos del Banco Mundial. Y en gran parte del mundo en desarrollo, lo peor de la pandemia no se espera hasta finales de este año.
Cuando eso suceda, el impacto humanitario y económico directo se sumará a los efectos de la pandemia en el comercio mundial y los precios de los productos básicos, que ya están afectando a muchas economías emergentes. La Organización Mundial del Comercio espera que el comercio mundial disminuya en un 13-32% en 2020. Los países productores de petróleo (y muchos más productores de productos primarios) han estado sufriendo las consecuencias de la guerra de precios entre Arabia Saudita y Rusia, lo que provocó una baja en las calificaciones crediticias soberanas. .
Los líderes de las economías más grandes del mundo deben reconocer que un retorno a la «normalidad» en nuestro mundo globalizado no es posible mientras la pandemia continúe su sombría marcha. Es miope para los acreedores, oficiales y privados, esperar el pago de la deuda de países donde esos recursos tendrían que ser desviados de la lucha contra COVID-19.
Profundizar y prolongar la depresión global es una propuesta muy arriesgada. En un punto bajo a mediados de la década de 1980, las economías emergentes y en desarrollo representaban aproximadamente el 18% del PIB mundial (en dólares estadounidenses); en 2020, esa participación es del 41% (y del 60% si se ajusta por poder adquisitivo).
Recomendamos una moratoria temporal inmediata sobre los reembolsos de deuda externa para todos los soberanos, excepto los «AAA». Por «externo», nos referimos a las deudas emitidas bajo la jurisdicción de tribunales extranjeros, generalmente en Nueva York o Londres. Las deudas emitidas en virtud de la legislación nacional serían tratadas por los propios países. Para que este tipo de alivio de la deuda sea efectivo, debe abarcar, incluidas las deudas con los prestamistas multilaterales, como el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, los acreedores soberanos (miembros del Club de París y China) e inversores privados.
Finalmente, la deuda de muchos países deberá ser reestructurada; no habrá alternativa a un incumplimiento parcial negociado. Pero los tribunales y los prestamistas multilaterales no están en mejores condiciones para manejar el incumplimiento de la deuda en masa de lo que los hospitales pueden manejar operar a diez veces su capacidad. Una moratoria temporal puede proporcionar el puente necesario. En el mejor de los casos, incluso podría evitar algunos valores predeterminados.
El Banco Mundial y el FMI tienen una vasta experiencia con países en problemas de deuda, y en los últimos años han reconocido cada vez más que el incumplimiento parcial es a menudo la única opción realista, un punto que enfatizamos en gran parte de nuestro trabajo anterior sobre deuda externa . Es una gran tragedia que, después de la crisis financiera mundial de 2008, la eurozona no haya podido encontrar una manera de reestructurar las deudas del sur de Europa más allá del caso griego, un curso de acción que abogamos firmemente en ese momento. Intentar hacer cumplir los pagos regulares de la deuda en tiempos muy irregulares solo puede conducir a recesiones más profundas y prolongadas de lo necesario.
Por supuesto, una moratoria de la deuda requerirá que EE. UU., Que ejerce un poder de veto efectivo en el FMI, se una a bordo. Pero también lo debe hacer China.
En las últimas dos décadas, cada vez más países en desarrollo recurrieron a China para obtener préstamos (que generalmente están garantizados y tienen tasas de interés de mercado). Aunque China es ahora un acreedor importante en unos 40 países y uno importante en muchos más, hasta ahora se ha negado a unirse al Club de París (que coordina la reprogramación de las deudas soberanas) e insiste en seguir su propio enfoque bilateral a puerta cerrada.
¿Qué se puede hacer? El FMI y el Banco Mundial tienen la capacidad y la experiencia para coordinar una moratoria de la deuda si los EE. UU. Y otros actores importantes concluyen que tal medida es de interés nacional. Los acreedores privados tendrán relativamente pocas opciones más que cooperar a corto plazo. De todos modos, muchas economías emergentes y en desarrollo pronto dejarán de pagar sus deudas. El mundo necesita enfrentarse al problema.
Por Carmen M. Reinhart
Profesora del Sistema Financiero Internacional en la Escuela de Gobierno John F. Kennedy de la Universidad de Harvard.
Por Kenneth Rogoff
Profesor de Economía y Políticas Públicas en la Universidad de Harvard y ganador del Premio Deutsche Bank 2011 en Economía Financiera
Fuente project-syndicate org
La ONDA digital Nº 946 (Síganos en Twitter y facebook)
(Síganos en Twitter y Facebook)
INGRESE AQUÍ POR MÁS CONTENIDOS EN PORTADA
Las notas aquí firmadas reflejan exclusivamente la opinión de los autores.